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中泰证券--江山欧派:全年利润增长略超预期
发布日期:2021-09-10 00:33   来源:未知   阅读:

  事件:江山欧派603208)发布江山欧派发布2020年年业绩预增预告,公司预计2020年全年实现归母净利润4.44-4.70亿元,同比增长70-80%;扣非归母净利润预计将实现4.17-4.39亿元,同比增长82%-92%。

  四季度延续高增长,全年利润略超预期。预计2020Q4实现归母净利润1.32-1.58亿元,同比增速61.7%-93.7%;实现扣非归母净利润1.33-1.56亿元,同比增速60.8%-88.4%。20Q1/Q2/Q3收入同比增速分别为24.29%/55.85%/58.74%,Q4延续利润高增长趋势,全年业绩略超市场预期。

  全年精细化管理899189手机最快开码,提质控费,盈利能力优异异。2020年公司持续优化供应链,通过缩短加工和交货周期、提高规模化生产能力等方式夯实内功,提高供应链核心竞争力,同时全面加强成本费用管控,利润改善显著。2020年前三季度,江山欧派实现销售毛利率33.28%(+0.28pct.),净利率15.97%(+2.26pct.)。

  工程渠道中高速增长,客户结构逐步多元化。2020年前三季度,公司与广州恒大发生销售额4.7亿元,同比增长19%;根据《战略合作框架协议》,2017-2021年恒大意向采购总额约20亿元,其中2017-2020前三季度合计发生销售额16.3亿元。公司在恒大、万科等老客户份额稳固的背景下,积极开拓现金流较好的国有背景地产开发商,工程客户渠道销售规模持续提升。

  产能释放护航增长,品类协同打开成长空间。截止三季度末,公司在建工程6986万元,较年初下降50%,目前公司莲华山年产120万套木门项目及重庆欧派生产基地(租赁)木门项目已投产,产能逐步释放,河南兰考生产基地产能也稳步提升。此外,公司2020年于莲华山工业园投资建设年产150万套防火门项目。从品类协同角度看,借助木门业务已有工程客户渠道优势,公司柜类项目顺利切入B端市场,产能逐步释放带动柜类产品逐步起量。

  精装房渗透率提升的长期趋势不变,品类、客户拓展力强的企业有望保持中高速增长。从国内政策驱动力到海外住宅市场发展路径对比,我们认为国内精装化率未及天花板,渗透率提升的长期趋势不变而速率趋缓,其中,客户结构优质、渠道拓展能力强的企业α将逐步凸显。中长期来看江山欧派有望发挥客户资源优势,拓展产品矩阵,加深与地产商合作关系,打开成长空间。

  考虑公司业绩预增公告及产能释放,我们预计公司公司2020-2022年销售收入为30、40.5、52.7亿元,同比增长48.2%、34.9%、30.2%,实现归属于母公司,实现归属于母公司净利润净利润4.58、5.95、7.47亿元,同比增长75.2%、29.9%、25.6%(调整前归母净利润为4.25、5.59、7.29亿元,同比增长62.8%、31.3%、30.5%),EPS为为4.36、5.66、7.11元,维持“买入”评级。

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